塑料期货买近抛远正当时

大连塑料(LLDPE)期货从3月份止跌反弹后,在整个商品市场普跌环境下,与聚丙烯(PP)联袂走出独立上行的行情,成为商品市场中独特的风景线。而细究其基本面,发现其上行有自身原因外,跨月之间的套利亦是值得投资者去尝试。

LLDPE在2012年的上半年开始进入期现倒挂常态化,这与其他期货品种从2011年就逐步进入期货贴水现货的熊市格局相比,可谓姗姗来迟。由于近几年市场产能计划扩增比较明显,导致投资者预期后市供应增加打压价格,从而使得期货远月合约开始步入常态化的贴水格局。而随着贴水的合约临近交割,在期现套利资金推动下,往往是期货价格逐步向现货价格靠拢,从而导致整个期货价格上涨时走势比较流畅,但下跌时往往受到期现价差贴水过大而限制住期货价格的下行空间。

产能增加有新装置投产、现有装置扩产等方面,福建炼化从80万吨产能扩增到90万吨。而去年下半年以来,武汉石化、四川石化投产增加120万吨产能,这些产能的增加对之前的主力合约1305、1309及1401合约产生明显的影响。但装置的投产计划一推再推,其真正形成稳定产品投放到市场时,期货市场的主力合约已经轮换了好几个。而这些合约随着临近交割,投产预期未得到实现,则在大幅贴水情况下,演绎了几番期现价格回归的行情。但主力合约的后续合约,则继续在投产预期情况下维持贴水格局。这样一个特点,造成LLDPE期货市场上“买近月、抛远月”的套利手法屡试不爽。由于未来仍有新增产能的投放预期,因此可以预见的是,LLDPE买近抛远的手法依旧在市场上有获利的空间。从目前的信息看,下半年聚乙烯新增装置包括三季度宝丰能源30万吨聚乙烯(PE)、四季度的蒲城清洁能源30万吨PE及陕西榆林60万吨产能,合计产能达120万吨。这些产能投产预期,导致1501及1505合约承受着比1409合约更大的压力,因此其深度贴水现货有合理的方面。但1409合约在9月交割,新增的货源无法在9月的市场上造成压力。因此,9月交割时,期现价差的回归也会带动近远月价差的拉大。

统计这两年的09合约与次年的01合约,可以发现,进入6月之后,两者的价差即开始加速拉大。而临近9月交割,价差一般随着当年9月合约的加速冲高而形成高点。不过,历年行情有所差异的是,随着投资者的成熟,越往后一年,两者的价差在新合约上市初期即保持正向排列。这主要是投资者预期到09合约与次年01合约价差呈“近强远弱”格局,因此其套利空间在01合约上市初期即大大减弱。尽管如此,只要09合约还维持与现货的贴水格局,装置投产进度预期在两个合约上造成的压力不同,则近远月价差仍有值得可操作的空间。

综上分析,目前的跨月价差正进入快速扩大的阶段,建议投资者可考虑买1409抛1501合约的跨月套利操作,止盈目标位在800元附近。

(作者系广发期货分析师)

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