「国投安信期货」-国债期货周报

等待供应压力带来的交易机会

? 行情综述——上周,国内外债券市场表现为震荡走高,运行到7月份以来的 区间上沿。市场上缺乏新的有效驱动因素,变量边际上的变化对于行情的引 导力量逐步式微,从波动率来看,表现为国债现券和期货的波动率进一步缩 小,风险溢价向中性靠拢。

? 债券市场——上周,央行连续5天开展7天逆回购操作,共计5000亿元,中 标利率维持2.20%,因共有100亿元逆回购到期,央行实现净投放4900亿元。 另外,8月17日对本月到期的两笔中期借贷便利(MLF)一次性续做。地方 政府债发行只数101只,发行额3,849.19亿元,较上周增加1,579.07亿元。 共发行国债1861.6亿元,较上周下降13.60%;共发行1234亿元政策性银行 债,较上周增加5.05%,国开债发行470亿元,口行债发行230亿元,农发 债发行534亿元。

? 行情演绎——上周,统计局公布7月份经济数据,总体而言,符合市场上的 主流预期,经济修复仍然进行中,但是环比增长速度表示出疲弱的态势。7 月工业增加值同比增速4.8%,工业生产的改善斜率变平,但制造业生产同 比增速走高,体现出其在跨周期调控中的重要位置。1-7月整体固定资产投 资同比增速为-1.6%,地产表现领先,受前期水灾影响,基建上行力度有限, 预计后期随着财政资金的落地,仍然有希望看到基建提速增长。近期,央行 在银行间市场的货币发放力度突然放大,超出市场预期,特别是央行对8月 份MLF超额发放,实现净投放1500亿MLF,国债表现比较积极。结合央行 领导近期在发布会上的表态,“合理运用货币政策,支持积极的财政政策”, 这是否意味着央行阶段性再次放松呢?评估来看,这种情况出现的概率较小。 首先,央行领导近期已经多次表态对于货币总量偏谨慎的态度;其次,银行 体系内的流动性的确相当紧张。此前央行发布数据,6月超储率降至1.6%, 进入7月份还有大量的利率债发行、市场资金净回笼等原因,预期这一数字 有进一步的下降。同业存单的价格和发行量来看,银行补充资金的需求很是 旺盛。从更为接地气的市场调研来看,银行的确出现负债相对紧张的状态。 综上,央行大概率只是随行就市,对市场最必要的流动性给予“精细”的支 持。7月份,定开债发行大约1169亿。8月份以来,定开型债券基金的发行 较7月份有所收窄,最新数据是585亿,久期大多集中于中久期债券,对于5 年期限的债券起到一定的支撑。

? 多空策略——近期债券市场波动率持续加大,受到定开型债券基金配置需求 的拉动,债市利率有一波快速的下行。对于交易型机构,可以结合股债跷跷 板这一角度,适当参与短间区间震荡交易。

? 基差策略——已经进入到8月下旬,09合约上的基差策略要注意考虑平仓。 此外,息票加套保策略可能是个较好的选择。

? 跨期策略—— 当前来看近月合约的走势强于远月,鉴于远期经济内生性修 复走强,而近期利空因素已经部分兑现的判断,可尝试多近月空远月的组合 策略。

? 曲线策略——利用短期内中久期债券受到配置盘追捧的因素,小量尝试做陡 曲线策略。

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