商品期货基础知识之期权交易的发展

期货市场上除了期货交易外,还有一个重要交易方式,那就是期权交易。

1973年以前,美国已经有期权交易,但只是以场外交易方式存在。场外期权交易流动性差、成本高及存在很大的违约风险,频频出现的违约情况,使期权交易在公众心目中的形象越来越差。以至于在20世纪70年代以前,美国政府一度禁止进行期权交易。

1973年4月26日,芝加哥期货交易所(CBOT)出资成立芝加哥期权交易所(CBOE)。CBOE开创了期权交易在场内集中交易的先例,使期权交易进入完全统一化、标准化以及管理规范化的全面发展新阶段。由于期权交易合约标准化了,投资者进行交易时的方便程度大大提高。历史资料显示,CBOE在开张不久的 1974年3月,一个月的成交量就超过美国1972年全年OTC的成交量。

市场的流动性大大增加,产生良好的“马太效应”。一些原来在OTC进行交易的交易商也纷纷改换门庭,OTC市场的交易量不断萎缩,业务越来越局限于那些交易期限较长、不大符合上市要求的期权品种上。

CBOE在股票期权交易上的成功,起到极好的示范作用。1978年,英国伦敦证券交易所、荷兰的欧洲期权交易所也相继推出股票期权交易。

进入20世纪80年代,期权交易出现新的变化。一是期权交易迅速在世界各国的期货交易所扩展。从南北美洲的美国、加拿大、巴西、阿根廷到欧洲的法国、荷兰、德国、瑞士、芬兰、英国,一直到亚太地区的日本、新加坡、澳大利亚及中国香港等,都建立期权交易所或推出期权交易。二是期权交易的对象逐渐扩展到其他品种。

20世纪70年代中期以后,英国伦敦金属交易所开始非正式地大量开展金属期权交易。1982年,加拿大蒙特利尔交易所引进外汇期权交易。而后,澳大利亚的悉尼期货交易所开始银行票据和带息证券期权(即利率期权)交易。

1981年,美国解除以往的期货交易所不得开展期权交易的禁令,拉开了将期权交易方式应用于其他传统农产品期货合约和金融期货合约的序幕。1982年,CME全面开展股指期货期权等期权交易。同时,CBOT也成功地将期权交易方式应用于政府长期国债的合约买卖活动。

期权交易的对象队伍迅速壮大,以至于现在的期权交易,早已不是仅仅以股票为对象,而是包括各种传统的实物商品(农产品、能源产品、金属产品等)与金融产品(股票、股指、外汇以及利率)。

  下图显示1998—2013年全球场内期货与期权历年交易量的对比,数据来自美国期货工业协会(FIA)历年交易量统计。

1998—2013年全球场内期货与期权易量

可以这么说,在当今世界上的期货交易所内,凡是具备一定交易规模的期货合约都有相应的期权合约,期权合约已成为相关期货合约的配套合约,期权交易已成为期货市场的有机组成部分。期权交易双扩展局面的形成,使期权交易量增长迅猛。2000年,全球期权交易的总量第一次超过期货交易的总量。

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