期货早点——黄金白银

摘要

黄金中长线上涨逻辑包括两个,第一个是市场整体的风险在大大增强,可以说 2020 年唯一确定的就是我们将面临大量的之前可能并没有考虑过的不确定性,风险资产全面下沉的同时黄金成为比较少见的多头品种;第二个是各地政府通过大量印钞来降低负面冲击提振经济,黄金的扛通胀效应在增强,但是通胀利多的是所有资产,而非仅仅是黄金白银。因而在普涨的过程中,金银投资者要注意热点切换问题。

② 在 2 月份的白银复盘我们写道,白银除了要考虑黄金的连带关系、股市等风险偏好以外,也要考虑锌、铅、铜等伴生金属的价格走势,黄金下跌、股市等资产下跌、铜锌铅的破位下行都有可能将白银的行情带下来,在 7 月初这几点都没有呈现,我们在之前的报告中反复提及白银的多头机会;但是同样的,进入 8 月后上述多数出现反复,黄金高位走低,股市风险加剧,铜锌等品种出现了一定幅度的走弱,但是白银的相对估值仍然偏高。

③ COVID-2019 可能对市场的影响并不仅仅是货币政策结构,投资者结构也出现了巨大的改变,流动性释放过程中不但加剧了贫富差距的转化,从特斯拉的多逼空行情、FAANG 的估值加速以及纳斯达克垃圾股的大量翻倍行情来看,我们认为美盘投机者的过度疯狂是今年的另一大变数。在盘面上我们也看到了黄金、白银的美盘对欧盘对亚盘的溢价。甚至出现了八月国内白银出口窗口打开的局面。这和前两年截然相反——贸易摩擦初期,黄金白银的内盘溢价是保护汇率的重要手段。这一方面说明市场对于中美竞合关系常态化的计提,也反应了美盘资金的过热。跨境利差的出现可能有两种演绎,一种是内盘补涨,第二是外盘补跌,我们更加倾向于后者。后续一旦出现类似于三月份的共振性下跌行情,可能利差会迅速回缩,在美国 11 月 3 日总统大选公布结果前,这一博弈在加剧,造成了九十月份行情会相对难做。

④ 我们始终坚持黄金白银虽然质地良好,但同样是商品,没有只涨不跌的道理。8 月的行情可能透支掉了未来一段时间的上行空间,这部分上行空间需要有色尤其是铜、锌等品种的带动打开。从季节图上来看,9-11 月份金银多头表现可能并不好,正好这也是美国总统大选前博弈最激烈的时间。因而整体来看都不是多头重仓参与的时点,或许仍是空头表现时间。因而卖保方可略微积极,买保方则建议按需采购。

⑤ 预计 9 月现货黄金运行区间 1770-2020 美元/盎司,现货白银运行区间 22-28.5 美元/盎司,沪金主力黄金运行区间 385-430 元/克,沪银主力运行区间 5250-6500 元/千克。核心策略深跌敢买,但价格中等偏高的位置多头减少参与,大选前夕美元反复,金银多空博弈激烈,更多推荐日内投机交易。

一、行情回顾

8 月金银整体呈现冲高回落的走势,月初多头行情亢奋,现货黄金上破 1921 美元/盎司的历史新高后,带动白银加速向上,现货白银几近上触 30 美元/盎司。但是其余板块,包括股市、有色、原油等却没有跟上步伐,因而我们在月初等专题报告中反复强调金银价格可能被过度高估。在后续的调整中,黄金两天几近下跌 200 美元/盎司,白银也一度出现日内 15%的跌幅,在当下金银可能更多是投机品,在一致性的看涨预期中博弈时间和空间。

从月中的走势来看,黄金白银的上行动能持续下滑,美元指数的反复让投资者保持高度警惕,但月末日本首相安倍晋三的意外辞职,使得大量资金重新寻找投资标的,黄金上破下跌趋势线再度回归宽震区间,白银则依旧维持高位整理,这使得后续的投资节奏变得更加复杂,我们依旧倾向于金银上行动能较弱延续性欠佳,这也要看美元指数的最终走向。

二、宏观环境

(一)美国经济环境

进入 8 月,美联储货币政策的边际变动在减弱, 市场的目光从聚焦于货币政策转为财政政策上面,虽然可以预期财政政策最后的有效投放,但是事关美国总统大选,且因为种种原因这一轮民主党和共和党在总统大选间的对抗极为强烈,考虑到较高的股市等泡沫,市场对于美元的强弱反复,是八月大宗资产变动的核心原因。

(二)欧洲经济环境

欧洲市场今年内部的争端和分歧比较大,整体表现为德法内部的政局变动、英国脱欧、意大利财政收支案、移民问题等等,2020 年 COVID-2019 增加了欧洲市场的分化,我们可以看到德国模式处于持续失效状态,在抗疫过程中表现得更多是各自为政,在这种情况下英国脱欧后的实际处境相对变得好了很多。我们认为 COVID-2019 加剧了欧洲区的分化,在当下各国享受放水带来的资本增值的过程中表现不明显,问题会出在 3-4 年后,即长端收益率为负的后遗症将逐步显现,后续欧元区的货币政策的空间已经形同日本,甚至更加糟糕,内部环境的恶化将迫使其管理层寻求破局之道。但与此同时,欧洲原本相对宽松的贸易环境将变得孤立主义起来,寻求内部的全产业链,回归部分工业端,以及增加对外关税政策等,这种情况下,中国的出口将变得更加困难,因而我们建议继续下修出口预期。

欧元兑美元虽然表现强势,但经济蛋糕的缩小以及地缘冲突的加剧,实际欧洲市场黄金 ETF 增量来看,整体对经济的复苏预期还是相对较差,更多愿意从资金的配置角度增加黄金购入量,减少负利率在远期对资产组合的冲击效应。

(三)中国及新兴市场环境

2019-2020 中国经济呈现走弱的态势,一方面,逆全球化及产业链的外移对国内的中长线发展造成了一定量的伤害,尤其是东南亚的低成本劳动力的承接,将导致国内丧失部分欧洲和美国的订单。而 COVID-2019 后,这部分的外贸削减量或将加剧,相反,国内的进口需求则可能随着人民币汇率的升值而呈现部分增加的态势。

在全球市场长期利率普遍下调的情况下,中国的股票和债券市场对海外的吸引力较大,国内资产的价值相对外围将表现优异,尤其是国债的套汇和欧元区的负利率化,导致部分长端资金涌入,随着国内进一步的开放资本市场,外资流入导致人民币需求上升,目前看人民币和一揽子货币挂钩的过程中,核心铆钉的还是美元指数,随着美元的超预期发行,人民币兑美元升值是较大概率事件,我们在 8 月看到了人民币汇率的持续升值。人民币的升值实际上是外资对华投资的兴致增大的最终表现。因而也看到了市场对于中美贸易摩擦的负面效应逐步趋于平静。最终表现是,人民币汇率升值,黄金白银内盘需求弱于外盘,而铜铝锌等大宗商品的价格出现较快的上涨。

后续核心点还是中美贸易摩擦向其余板块扩散的可能性,以及外贸进一步受阻的情况下国内产业的转型过程,“内部大循环”和外围市场一同风起云涌,从资金流向的角度考虑,只要国内的债券和产业的吸引力维持良性,那么避险需求实际非常有限,因而对黄金的需求推动力可能比绝大多数参与者想的要低。

(四)宏观部分结论

1、这场灾难给世界经济的打击极深,从 2020 年初的共振性乐观直接打到极度悲观,再转为现在对流动性充分释放的过度乐观。这个过程中贫富差距的转化,过度投机的演变都是值得关注的事情。市场往往过度聚焦于贫富差距,我们更多关心于投资者结构变化。从特斯拉的多逼空行情、FAANG 的估值加速以及纳斯达克垃圾股的大量翻倍行情来看,我们认为美盘投机者的过度疯狂是今年的另一大变数。在盘面上我们也看到了黄金、白银的美盘对欧盘对亚盘的溢价。甚至出现了八月国内白银出口窗口打开的局面。这和前两年截然相反——2018-2019 年,中美贸易摩擦使得众多市场参与者对人民币汇率信心有限,依靠资本跨境管制和黄金白银的国内高溢价引入资金达到平衡效果,而目前正好相反。这一方面说明市场对于中美竞合关系常态化的计提,也反应了美盘资金的过热。跨境利差的出现可能有两种演绎,一种是内盘补涨,第二是外盘补跌,我们更加倾向于后者。后续一旦出现类似于三月份的共振性下跌行情,可能利差会迅速回缩,在美国 11 月 3 日总统大选公布结果前,这一博弈在加剧,造成了九十月份行情会相对难做。

2、对于欧盟,这次疫情可能是欧盟进一步崩溃的征兆,各国的抗疫水平和医疗水平不同,造成了后续的财政赤字率、医疗补助的分化,要注意,全球黄金的交易中枢还是伦敦现货市场,因而欧洲尤其是英国的情况对于金银有显著影响。从经济数据来看,传统的欧洲强国的二季度经济数据一蹶不振,表现明显弱于美国,而通胀加速的情况下,欧洲市场也为黄金牛市的买盘贡献了巨大的力量。

3、我们扩大了后续中美贸易摩擦的潜在忧虑,在面对这轮疫情的过程中美国财政部和美联储通过大笔举债和大笔印钞的方式进行救市,实际投放货币量约等于 2018 年中国的 GDP,实际上结合美股等资产创新高来看,美国这一轮放水过后的贫富差距变得极大。另外,月末的黑人遭警察暴力执法致死导致的抗议,实际是民主党和共和党关于年底的竞选的预热,我们认为除了美国传统宣扬的人权问题外,这更多是总统选举的政治表态,在奥巴马卸任后许多地区的黑人放弃了投票权,民主党希望通过黑人人权问题,来提高黑人及少数族裔的投票权为自身增加选票,而非传统意义上的和共和党争取中间摇摆的票仓,这是这轮争斗的实质,也是特朗普将精力重新转移至国内的原因。

三、热点解读

(一)、黄金矿企如何把握金价牛市的机遇

贵金属市场并不是一直这么火爆的。还记得 2018 年,金银价格延续低迷,很多人指出黄金的部分职能被美元取代,贵金属研究员平时除了写写特朗普的段子外有的只有落寞。在那个时间段我们另辟蹊径,在时间充裕的情况下,反复的研究全球黄金矿企财报,抓住了几个核心要点:第一,全球黄金的平均综合成本 AISC 大概在 1050-1200 美元/盎司,而当时的金价在 1180 美元/盎司,意味着全球的金矿企业基本不赚钱,第二,现有企业的矿中,绝大多数都是在 1990-2008 年左右勘探出来的,矿勘探时间越早,AISC 越低,新矿比老矿的成本往往高得多。第三,矿的综合品位在下降,从旧有的纯金矿+金银矿+金铜矿组合,逐步转为金银矿+金铜矿。第四,2010-2020,全球黄金勘探的成本边际有所减弱,斩获寥寥,几乎没有任何新增的大型金矿,黄金更多源自于金铜伴生,未来一段时间内黄金的矿产增量将陷入枯竭。最终得出的结论是:黄金当下(1200 美元/盎司)就是底部,金价没有任何理由跌破成本线。在新增矿量减少的情况下,矿企的合理出路就是在金价偏低的时候大规模增加并购量,最后降低自身的综合成本。当时也有人

说,黄金更多是资产,是存量商品,矿产成本几乎没有任何用处。但上述几点在 2018 年底之后开始逐渐证实,我们看到全球排前几的大矿开启并购潮,也看到了金价从底部直线反弹,在反弹的过程中我们协助客户赚取了大量的利润。

现在还记得 2018 年金价最低的时候收到投资者的电话,问黄金到底有什么用,放到银行不生息,也不能给实业带来现金流,这些话直到现在还记忆犹新。讽刺的是,今年七八月份几乎所有的报告都看多黄金,所有的报告都在金价明显过高的情况下称黄金依然有潜力,虽然境遇相反,但作为黄金研究员的感觉确是一样的,也更理解了索罗斯在《金融炼金术》上写的到的“一般认为基本面决定价格,但事实上价格同样能决定基本面”。

想表明的是,我们始终是把黄金当做一种合理的资产来看待的,可能基本面比较好,认可度比较高,也一定程度上能够充当货币信用,但也仅此而已。在这个约束框架下,黄金未必可以一路单边上涨直接上天,在黄金涨到 2000 的时候有人高喊 3000 4000 5000,这些人绝大多数是不做盘的,甚至只是纯粹盘外忽悠。我们认为,现在对于黄金的最大约束,是铜的价格。正如前面写到的,现在国内外很少有新增的纯金矿,基本上都是金铜矿和低品位的金银矿,那么如果金价单边涨幅过大,金铜矿的铜价将完全无法定价,而铜市大宗商品中非常重要的定价基准,有铜博士之称,因而前者很难成立。一旦黄金涨幅过大,要么铜补涨,要么黄金重新收敛,在七八月份我们看到的就是后者。

金价的上涨对于矿企不一定是利好。矿企的利润等于处理的矿石总量乘以单位利润,金价过高可能导致矿企拿矿价格过高,最终使得生产总量降低,边际利润减少。对于中国企业来说,矿石储备的重要性更是大增,因为本身中国就是贫金国,在前几十年的加速开采后,国内现有金矿的品位逐步下降,虽然整体拿矿成本较低边际利润较厚,但面临的核心问题是资源问题,后续对金矿的进口需求大大增加,因而可能率先会体验到金价上升而企业自身的利润下降的境况。这种情况下境外收矿的必要性将抬升,我们建议企业以铜价为价格基准来粗略估算黄金的边际上限,按照金铜比的比例估算,用 LME 铜价除以 3 即为黄金当下的理论上限,比如 LME 铜目前价格 6300 美元/吨,对应现货黄金的边际上限即为 2100 美元/盎司,如果市场实际价格为 1900 美元/盎司,即有边际 200 美元/盎司的利润,注意这个利润可能是阶段性的利润最大值,再扣掉边际费用来确定企业自身的利润。对于金企来说,铜价的边际上涨,可能是金企关注自身利润的核心要素之一,从技术和基本面上看,我们认为未来一两年铜价有一定概率能上 7500-8200 美元/吨,那么给予黄金的价格峰值大概在 2500-2800 美元/盎司,这可能也就是这一轮金价的最高值所在。

总的上看,我们始终坚持黄金仅是资质不错的一种商品而已,企业应注意自身的成本利润结构,尤其是不要在过高的位置买入金矿,通过金铜比的关系用铜价来估算金价的边际上限,再按照期望的利润结构进行黄金矿石的并购或者金铜矿的并购,可能是后续矿企的关键路线。当然对于小型矿企,在金铜比合适的位置择机套现也可能是不错的选择。

(二)、投资者应如何参与后续的黄金市场

未来这一段时间,对于多头来说,可能是需要休息的。黄金的中长线基本面没有改变,过度的流动性释放、非美货币对美元的制衡、抗通胀等相对收益以及中长线矿产枯竭等要素,共同推动金价进一步上涨。但是前期的状态是,买盘拥挤度过高,尤其是多头资金过于集中,这实质是后续反弹的核心压力。

虽然金银在大幅下挫后形成了小幅反弹的趋势,不过我们认为这种趋势并不能延续,最大的利空是前期多头资金过度拥挤,且多头主动减仓尤其是 ETF 主动减仓资金较少,这让后面的反弹形成资金层面的压力,从对手盘的角度看,向上的基本面虽强,但上行的难度要大于下行整理的难度。价格过高的情况下,市场并非重新反思黄金白银的长线上涨逻辑,而是反思长线上涨逻辑中的利润分配问题——即当下买入的回报率以及盈亏比等问题,尤其是在急涨下潜在的获利资金的大幅抛压盘。因而我们认为这轮调整的幅度和时间都会比普遍预期的更长。因而当下的行情实际是拼耐心的时候,后续有两种进场方式,第一种是出现基本面突发性利好以及技术面的急加速向上突破,可以追涨,第二种就是逐步消化前期的利空,盘面上的表现或为一路阴跌后跟一根消息面的大阴线跌到位然后逐步开启下一轮上涨行情。因而后续的操作核心驱动是深跌敢买,在当下至下一轮买入区间的时候,我们要考虑的是,自己的杠杆几倍,盈利预期怎样,可以承受多长的资金占用,以及承受多大的最大亏损。比如一个投资者 4 倍杠杆,可以承受最大亏损为 40%,那么意味着其能承受盘面 10%的回撤,那么如果我们认为这轮行情离最低点的距离小于 10%,那么随时就是这个投资者的入场时机,只要给予能够入场的信号就可以。同样的,投资者也要根据比价关系考虑自己的盈利预期,因为黄金创下了高点,其技术面带来的支撑有限,那么投资者自身的盈利预期就变得很重要,比如投资者认为自己入场承受的最低盈利预期是盘面 10%,那么就可以在盈利 12%的位置开始设置到价提醒,在此之前不调整仓位,到达 12%后以 2%为最大回撤开始继续拿着,并不断调整止盈额度,这样能够达到利润增厚的目的。

对于投资者来说,我们认为最大的目的,无论是套期保值或是投机,都应当以营利为主,投资的核心目的永远是营利,或者是类似套保来减少自身的麻烦,而非单纯的参与。而投资者自身的行动应该聚焦于共振,比如翻看各类研报研究员的共振,自身观点和其他人观点的共振,以及技术面和基本面的共振。对于投资者来说,可以看选研报的共振来进行标的选择,自身做的最重要的事是择时,技术面往往能够很好地入场时机和入场点,这一点却往往被投资者所忽略。

在过去接触的大量客户中,很多投资者都没有想明白自身的核心目的,往往纠结于扣基本面的细枝末节,研究员很多时候是需要花费大量时间进行信息筛选过滤和优选,最后将自身的逻辑呈现,在期货投资过程中务必不要盯着某个细节死咬不放,比如做白银的时候很多投资者会不停地问我白银各类需求供给的具体数量,实际上由于白银的伴生矿特性,重复统计数目众多,导致了数据失真异常严重,因而在深度研究一段时间过后,这个数据被我们当成可能有用但无法获取的非关键数据,这样的问题在研究中过滤的很多。因而往往导致,越较真的投资者在这个市场中越容易迷失,而这恰是研究员经历很长时间才克服的。同样的在黄金分析过程中,宏观数据的传递推导,大量相关指标的联动关系,以及所谓的信息速度等,其实并没有那么重要。

真正的黄金市场赢家,第一清楚自身的目的——减少麻烦或是盈利,第二是对自身的最大损失,最小盈利等有明确的规划;第三是基于规划下进行择时,择时可以通过技术面的学习来进行巩固,择时最优先考虑的应该是自身的盈亏比例,比如盈利预期 100 亏损预期 200 的盈亏比显然是不合适的;第四是有学习和包容的心态,看研报更多是为了寻求共振,有些投资者很有意思会反过来强迫研究员顺从他的观点;第五则是不固执,市场中唯一正确的只有价格本身,索罗斯一生做的预言无数,很多错的离谱,但是其在市场中的亏损却可控,真正的高手是看对赚大钱,看错亏小钱或不亏钱;真正的低手是看对不赚钱或赚小钱,因为没仓位,看错亏大钱甚至爆仓,因为仓位太重且不愿意认错。

(三)、如何理解黄金白银的投资节奏

1、八月国际现货黄金连创新高新高;银价亦走出 2013 年 9 月以来新高价格黄金、白银上涨的共性和个性(上涨原因)分别是什么?

(1)共性:市场流动性充足,在 3-6 月美联储的资产扩债表同比扩张了 80%,基础货币投放同比增加25%,如果货币乘数能恢复到年初状况的话,这就意味着美元计价的所有资产贬值了 25%,因而需要补涨,在这一年黄金勉强跑赢白银跑输,这是不合理的。在最近美联储和欧央行有进一步释放流动性促进经济的倾向,因而对两者的价格有正向刺激的作用。

(2)黄金个性:确定性强,多头较为坚定,功能为避险和抗通胀,主要用途为首饰和投资,单位价值量高,工业需求极少,全球矿产增量下滑。因而在贵金属的行情中,黄金处于龙头效应,因而我们看到的黄金往往是持续不断的小幅上行为主。

(3)白银个性:投机性强,功能实际为工业用途和装饰品,工业用途占比 50%银器首饰投资品占比50%,工业属性和贵金属属性反复摇摆,单位价值量较低,实际上 100 万美元的现金可能只有 23 公斤,但100 万美元的白银可能有 1.5 吨重,避险功效实际犹如空中楼阁,主要为铅锌铜矿副产品,全球铅锌铜矿整体上处于扩产周期,因而白银的产量也处于持续增加的状态,有着庞大的表观库存。因而白银往往多空博弈极为激烈,一旦有大资金涌入往往出现急速而剧烈的波动。

2、 为何此轮上涨中,白银表现出了更强劲的上涨势头?

我们认为这个问题可以从 2 月份白银为什么下跌入手,这也是我们上半年在市场学习到的最深刻的一点:从主流观点看,白银的补涨理由有几个,第一个是金银比,黄金超涨带来的资金面的涌入;第二个是市场经济复苏的预期和热度很高,当然避险情绪也可能助推银价阶段性上涨;第三是技术面有突破倾向,资金的热度较高,期货市场增仓明显。但这样的行情同样出现在 2 月份下旬,但在那之后白银是今年上半年所有品种中最先跌停的,并且回撤也是最大的。因而除了这些要素外,我们在白银跌停的交易日复盘得出的结论是,因为铅、锌价格当时大幅下行,成本破位,锌成本大概在 15500 元/吨,铅成本大概在 14000元/吨,当时的价格看都至少亏损 500 元/吨以上,由于铅锌白银是伴生矿,白银往往作为铅锌的副产,并且成本弹性度高,所以企业为了保护亏损多的主产品而大笔在期货市场进行白银的卖出保值,造成了白银价格的下跌,这是当时的主因。至于工业和电子端的需求有限问题,可能相对次要。

那么我们再看 7 月初,同样黄金连涨给白银带来了贵金属方面的关注度,同样市场经济复苏预期和资金热度较高,同样出现了技术面的突破,7 月和 2 月最大的不同是,我个人认为是铅价和锌价因为澳大利亚矿石发货而快速上涨,把潜在的利空因素消除。满足以上几点,在 7 月 5 日技术面出现突破后,我们开始持续的提醒客户以刚刚突破的阻力位为止损做多左侧入场,忍受了十几个交易日窄幅震荡的折磨,最后获取了丰厚的利润。

而市场普遍的做法是,即使市场很多人都看涨,因为多头被 2-3 月的行情打怕了,所以都处于观望状态,都想做右侧的追涨结构,在这种情况下白银在 7 月上旬和中旬明明市场整体热度很好的情况下,却走势极为平稳窄幅震荡,而当资金真正涌入后,这些追涨的钱使市场变得极为拥挤,银价在几天时间内急涨20%以上,实际上由于涨速过快,直到银价在 22 美元/盎司或 5300 元/千克上方时,换手率才真正打开。

因而我们认为,白银不是涨的太快了,而是涨的太慢了,把慢牛结构变成了疯牛结构。

不过进入 8 月,白银的极度强势还是超出我们预料的,银价一度上行至 30 美元/盎司,沪银主力一度逼近 7000 元/千克。目前很多国内外的厂商都在保值或是观望中徘徊,我们认为至少当下的白银已经显著高于当下其余品种的涨幅,稍微乐观的是,铅锌价格还在向更高的位置前进,重演二月抛售行情的可能性不大,但未来的盈利空间可能已经被透支掉。当然白银历来都是高度投机品,虽然基本面偏空,但我们也接受继续大幅上涨的可能性,只是不建议参与那样的行情。

3、 从黄金和白银价格相关性角度来看,金银比是否蕴藏投资机会?具体怎么说?

从研究的角度来看,金银比是个判断市场风险偏好的优异指标,金银比越高,市场风险偏好越差,我们可以用金银比来判断当前市场的风险偏好;但是从交易或者前瞻的角度看,金银比具备的实盘指导意义极为有限。在今年年初,很多投资者认为金银比 90 已经处于历史的绝对高位,但是 3 月份的金银比最高达到了 140 一线,很多做空金银比的投资者血本无归,而 3 月之后,即使市场看涨黄金的声音很多看涨白银的声音很少,金银比也处于持续的修复走低的状态,但是用它的走势变动来反映经济运行趋势则是很好的指标。

值得注意的是,8 月金银价格充分调整前后,金银比稳定在 70 一线,也表明了市场参与者对当下金银价格的反复性。在这个阶段我们认为银价的估值偏高,金价相对合理但缺乏入场性价比,后面可能以金银同步下挫,银价跌幅更多来修正比值。

4、 行情行至当前,贵金属未来上涨空间还有多大?当前是否存在回调风险?具体您怎么分析?投资者后市应重点关注哪些因素?

国际黄金上触前高后,多空双方必须从突破或者回调中选择,如果考虑金铜比、金油比、金银比、金铂比等等相对比价来看,黄金当下的价格无疑高估,但资金热度却显示多头活力较为充足,因而我们认为后续很可能出现宽震的行情,波动幅度很大。我们可以看到,中美贸易摩擦向其余板块扩散后,市场的风险偏好显著走低,股票、有色金属等资金敏感的品种出现了较深的跌幅,极端情况下存在三月份所有资产共振性回调的风险。

因而相对而言我们很难明确界定短线的上方空间,甚至随着金价银价的持续上涨,我们认为上涨和回调的可能性同时存在,这更多依赖资金的选择,我们会结合关键的支撑压力位和形态结构来进行技术面的判断,而非纯粹依赖基本面左侧交易,由于价格偏高我们会推荐多单持仓客户分批止盈减少回撤风险,这个时段更适合纯粹的技术面交易者入场参与。

(以上内容仅供参考,不作为交易依据)

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