逼仓 – 今天的PP05,18年的PTA09,和历史上的海南橡胶有何异同?

PP05今天第2个涨停,扩板已经10%的涨幅了。假如明天涨停是不是还要扩板?传说中的三板强平会出现吗?难道又要见证历史?

首先,PP为何物?PP,大商所能化板块交易品种,全名聚丙烯期货合约,是熔喷布口罩的原料。

真正用于口罩的聚丙烯消耗量其实很少,一吨熔喷布基本上可以做100万-120万个口罩,假设日产1亿支口罩,一个月也才用掉300吨,对于年产几千万吨的PP来说也就占到万分之一,这也是1月份疫情爆发以来,PP多头并没有抵抗的原因。

但是转折点出现在二月底三月初,由于疫情的全球化,国内山寨口罩生产线大爆发,用于生产口罩的聚丙烯纤维料也一路水涨船高,翻了好几倍;

另一方面由于中石化等大国企直接上了16条熔喷布生产线,导致聚丙烯在熔喷布的用量直接翻了10倍,这便是PP05暴涨(并拉动远月上涨)的原因。

目前聚丙烯纤维料最便宜的也要8000元/吨了,去掉原油成本、含税成本、折旧及固定成本,利润也在3000元/吨之上,接近100%的暴利!

4.13日余姚市场PP报价

利润端的低成本于暴利,供应不足故事的不可持续性,让我们可以很明确,PP09后面肯定会跌得妈都找不到。我们看看18年的PTA炒作是怎么哪里来哪里去的。

18年PTA炒作后的价格回归

但眼下,近月端的PP05,多头资金且占上风!一是下游江浙资金囤积现货,二是多头也趁着交割月临近利用资金逼仓,完全是过把瘾才死的疯狂!

PP05明天再涨停就是第3个涨停了,多头会逼仓成功吗?还是已经成功了?市场难测,但希望大家关注起来,PP接下来一定会走极端行情的!或为05,或为09,在不久的某个节点迎来暴跌的节奏!

逼仓还在继续,拐点也在不远方,这波能化最强行情掀起了大家对逼仓两个字的好奇,感兴趣的朋友,可以重温一下中国期货史上的经典逼仓案例——天然橡胶R9708事件,我们借古知今!

1.天然橡胶R9708事件经过

早在1996年的R9608合约上,已演绎过一场“多逼空”行情,主要表现为投机多头利用东南亚产胶国及国内天然橡胶主产区出现的自然灾害进行逼仓。而R9708事件却是在市场供给过剩的情况下发生的。

1997年初,在R9703合约上,多头逆市拉抬期市胶价,使得海南中商所定点库所存的天然橡胶仓单开始增加。到R9708逼空行情出现之前,注册仓单已达4万多吨。

R9708事件的导火线应是东京天胶于110日元/公斤一线企稳后大幅反弹。国内一大批投机商本欲借机在R9706合约上做文章,但由于受到以当地现货商为首的空头主力凭借实盘入市打压,再加上时间不充足,不得不放弃该合约,并主动平多翻空。于是,胶价全线崩盘,连续四天跌停,创下新低9715元/吨。

但市场中的多头并不甘心失败,反调集雄厚的后备资金卷土重来。他们在R9708上悄然建多,在1997年5月份的下半月将胶价由10000点水平拉至11300点以上。而空头也不示弱,从国内现货市场上调入了大批天然胶现货进入中商所仓库,并声称手中已掌握了10万多吨现货仓单,准备以实盘交割相见。

多头主力是上海、江浙一带的投机大户,他们诈称准备接完库存胶去扩充上海市场,以此来吸引中小散户加盟。

多空大战在6月底至7月初再次升级,双方在11200—11400之间形成对抗。

7月4日,多头突然发难,实行上下洗盘。在R9708合约跌到10790之后,多方强行拉抬,当日封至涨停,随后将期价连续上推,并挟持近23万手的巨仓。R9708在7月底一度摸高到12600一线。

巨大的风险已聚集在海南中商所以及部分会员身上。7月26日、27日,交易所理事会持续不断地讨论R9708问题,并在多空大户之间斡旋。

由于谈判无任何进展,7月30日,中商所发文,“对R9708买方持仓保证金分阶段提高,并自30日起,除已获本所批准其套期保值实物交割头寸尚未建仓者外,一律禁止在R9708合约上开新仓。”同日,中商所再次发文,暂停农垦所属金龙和金环仓库的天然胶入库。

至此,R708大战基本宣告收场。从8月4日起,以每天一个跌停板(前3日每日400点,后7日每日20点)的速度于8月18日以11160元/吨和持仓59728手摘牌。

R9708事件的处理延续了几个月时间。其间,标的达数亿甚至数十亿的经济纠纷在法院审理,中国证监会有史以来最大规模地处罚了一批期货经纪机构和市场参与者。

2.天然橡胶R9708事件的直接结果

多方分仓的近20个席位宣告爆仓;多方按8月18日持仓单边29864手支付20%的违约罚款,计3.33亿元;

多方于8月4日至13日的协议平仓中支付赔偿金近2亿元;

多方在交割中只勉强接下13000吨现货;

而空方意欲交割的16万吨现货,最终在期、现货市场上以平均不高于8000元/吨的价格卖出,共计损失1.4亿元。

因此,R708事件是一场严重破坏期货市场规则而又两败俱伤的豪赌。

3.天然橡胶R9708事件留下的思考

A.R9708合约之所以发生逼空,除了多头资金雄厚、准备充足、操盘凶悍之外,还与交易所制订的规则存在疏漏有关。如中商所在放开交割量之后,未对保证实施的具体细则作出相应的修订,基本上延用限量交割的作法。这里显然存在一个问题,就是多方必须具备多少保证金方能保证履约交割。

B.再者,在市场出现逼空时,交易所规定对每个席位200手(单边)之外的投机盘在现货月到来之日强制平仓,并在交割月将每日涨跌停板缩小到±20元/吨。但在当时,多头主力控盘拉抬期价至高位,并频繁转换仓位,将头寸集中在有限的席位上等待强行平仓,而其持仓较隐蔽,这样就较容易形成逼仓。因此,交易所在修改交易规则和出台临时性规定时,应充分考虑其科学性、合理性和严密性。

C.R9708合约上的空头主力自恃既有充足的现货天然胶资源作后盾,又有一系列的实物交割优惠政策为依靠,但他们却失败在资金不足上,并最终陷入被动局面。
而市场中的多头自认为钱比货多,且得势不饶人,非把空方置于死地而后快,其失误在于忘记了期货市场的监管力量。

在后续系列中,我们会有更多的逼仓故事呈现给读者,敬请期待。

相关