盘前议价期与盘前集合竞价时段对比

WTI和Brent原油期货的盘前议价期(Pre-Open)类似于上期能源盘前集合竞价时段,在此期间,客户可以输入、修改和撤销报单,但有所不同的是,报单在该时段不会被撮合,撮合机制仅发生在盘后的连续交易时段。

[WTI原油期货盘前议价情况]

WTI盘前议价期及允许操作的事项

CME WTI原油期货盘前议价期(Pre-Open)情况如下:

WTI原油期货周日的盘前议价期为开盘前1小时,其他交易日的盘前议价期为开盘前15分钟。在此期间,客户可以输入、修改和撤销报单,但报单在该时段不会被撮合成交。此外,在盘前议价期快结束时,即开盘前30秒,不可以进行修改和撤销报单,但是可以下新的报单。所有报单在开盘后的连续交易时段才会被撮合成交。

CME开盘价设置

所有报单将根据CME的IOP机制(Indicative Opening Price,指示性开盘价格机制)在开盘的时点来设定开盘价格。此时,IOP将所有盘前议价期的报单进行分析调整,并根据以下五个原则的依次顺序来设定开盘价:

一是开盘价采用最大成交量原则,即以此价格成交能够得到最大成交量。该机制与上期能源集合竞价原则相似。如下表所示,开盘价应选取最多可匹配报单所对应的价格34美元/桶。

二是当有多个价格都符合最大成交量原则,且买卖双方都出现没有匹配到的报单时,则开盘价应选取最少没有被匹配到的报单所对应的价格。也称为“最少未匹配报单原则”。如下表所示,开盘价应选取最少未匹配报单所对应的价格34美元/桶。

三是当有多个价格都符合最大成交量原则,且所有未被匹配到的报单都在买方时,则开盘指示性价格应选取最高价格。如下表所示,开盘价应选取最高价格33美元/桶。

四是当有多个价格都符合最大成交量原则,且所有未匹配到的报单都在卖方时,则开盘指示价格应选取最低价格。如下表所示,开盘价应选取最低价格32美元/桶。

五是当有多个价格都符合最大成交量原则,且对应的价格都没有出现任何买卖可匹配的报单时,则开盘价需要选取最靠近前一日结算价格的价格。如下表所示,假设前一日结算价格为33.2,则开盘价应选取靠近前一日结算价格的33美元/桶。

[Brent原油期货盘前议价情况]

Brent盘前议价期情况如下:

Brent盘前议价期内,投资者可以输入、修改和撤销报单,但报单在该时段不会被撮合成交。ICE在冬令时和夏令时的盘前交易时间设置有所不同。其中冬令时的周日盘前议价期的开启时间为伦敦21:00,其他交易日为23:45;夏令时周日开启时间为伦敦21:00开始,其他交易日为凌晨00:45。因此,周日的盘前议价时段一直维持在21:00开始,而其他交易日会根据冬令时和夏令时的转换而提前或延后1小时开始。

[INE原油期货盘前集合竞价情况]

上海原油期货的交易时间为周一至周五上午9:00—11:30,下午1:30—3:00,夜盘9:00—次日2:30(T+1)。与ICE和CME不同的是,上期能源在盘前设有集合竞价环节并进行撮合。根据上期能源规则,开市集合竞价在期货合约每一交易日开市前5分钟内进行,前4分钟为期货合约买、卖指令申报时间,后1分钟为集合竞价撮合时间。集合竞价产生的价格为开盘价;集合竞价未产生成交价格的,以集合竞价后第一笔成交价为开盘价。上期能源交易系统的成交价原则将确保如下效果:所有限定价格大于成交价的买单将全部成交;所有限定价格小于成交价的卖单将全部成交;所有限定价格等于成交的买单和卖单,至少有一边的全部成交。

为了实现上述效果,集合竞价报单根据平衡价EP(Equilibration Price)成交。EP价格根据最大成交量/最小剩余量原则确定,因此开盘价设定原则大致类似于CME的IOP机制。

[总结]

综上所述,WTI与Brent原油期货均设有盘前议价期,且撮合只发生在开盘时刻,而上期能源设有盘前撮合机制。此外,WTI开盘价格的设置与上期所集合竞价撮合原则相类似,都采用最大成交量原则。在一般情况下,盘前报单相对清淡,但是在近期原油大幅波动的行情下,盘前报单较以往明显活跃。

(作者单位:上海国际能源交易中心)

本文源自期货日报

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