商品期货焦煤焦炭周报

行情研判

主要观点

行情回顾:上周黑色整体震荡运行,符合我们上周“预计春节前,黑色进入高位盘整期”的判断。现货市场价格继续弱势回调,近月受螺纹现货调整,但预期仓单成本压制,短期大幅上行空间有限;同时远期仍然贴水,没有悲观预期的情况下,调整空间同样有限,所以小幅调整后又反弹,整体维持震荡。

对于后期行情,近月合约现货价格趋于回落,所以在现货季节性回落和仓单成本预期下01合约受到压制,另外,冬储政策出台后的贸易商将投机空头变多头,同时非产业资金仓单制约下调整有限,所以近月钢材继续震荡整理。原料补库仍在途中,整体来看原料仍然强于成材,但基差目前已经得到大幅修复,且环保因素影响,后期预计上行空间有限。

对于远月合约,政治局会议、中央经济工作会议定调,政策对于明年整体偏积极,逆周期调节政策下,宏观对黑色影响趋于弱化。货币政策偏宽松,强调六个稳,地产因城施策,基建有望加码,所以目前政策来看利好明年的商品需求,但盘面价格来看,一定程度体现了预期。经济工作会议对于房地产仍然强调了房住不炒,虽然存在边际放松可能,但地产投资和开工预期依然逐步回落,2019年年中特别是四季度以来,地产融资收紧后,需要观察政策对地产的影响。所以,对于05合约而言,仍需较01存在一定幅度贴水。

综合来看,观点未有更新,目前至春季黑色行情将进入高位盘整期;黑色明年两会前的行情,春节前后取决于现货垒库速度和幅度,春节前垒库时间较短,但是节前赶工下,节后的降库速度值得关注;远期取决于宏观层面的变化,一是关注年初的政策利多兑现情况,二是地产均值回归等利空隐忧再次来临的可能,最终决定05的节奏。黑色长期行情(未来半年到3年,未变),我们仍然坚持黑色长期来看存在因人口因素带来的刚需下降和棚改货币化造成的需求透支,将使未来几年地产销售和新开工面积出现大幅下滑的可能一直存在,并且新的置换产能将集中有效释放,供需格局利空未来几年的黑色行情。

重点关注:钢厂冬储政策及现货市场表现;钢厂原料采购情况和环保限产动作。

策略建议

趋势方面,短期震荡思路,中长期钢材和铁矿石05空单逢高建仓(轻仓)。

套利方面,黑色期现套利卖远期现货买盘面01或05,或等待冬储后的买现货抛盘面05建仓机会;跨期关注,煤焦矿1-5,5-9正套。

品种分析

钢材 1. 供应:钢厂产能利用率降低一个百分点,开工率持平,电炉开工率持平,分别报80.23%、77.82%,和72.55%,螺纹产量357.84万吨,环比减少8.49万吨。

2. 需求:本周市场成交均值163691吨,环比降4741吨。

3. 库存:螺纹钢社库295.93万吨,环比增加6.28万吨,钢厂库存205.08万吨,环比增加3.87万吨,社库厂库双增。

近期河北、山西等地强化环保限产措施,高炉开工率持平,社库厂库止跌回升,但低于预期。从钢材需求端看虽有回落,但仍维持一定强度,钢贸成交稍好于往年同期。随着期货基差逐步修复,价格受到需求季节性走弱预期影响稳中有跌,但短期供需矛盾并不突出,价格深度调整意愿有限,预计下周钢材震荡偏弱,钢厂利润继续回落空间收窄。

铁矿1. 供应:澳巴发货总量2214.7万吨,环比增46.2万吨。北方六港到港1215万吨,环比增加319玩的。

2. 需求:铁水产量周度221.55万吨, 减少2.8万吨,港口成交周均133.02吨,较前一周小幅回升。

3. 库存:45港口库存12692.51万吨,环比增加284.97万吨,日均疏港271.43万吨,环比减少46.6万吨。

受到唐山市政禁止使用国四及以下重型载货车辆进行物料运输影响,本期港口疏港量下滑幅度较大叠加到港量增加,港口库存大幅回升。本期港口成交稍有回升,但开工率维持平稳,铁水产量出现松动,预计下周进口矿市场高位整理偏弱运行。

焦炭 1. 供应:焦企开工继续走高,部分地区环保限产依旧,焦炭供应整体稳中有升。

2. 需求:钢厂高炉开工整体持稳,采购积极性仍然维持相对高位,焦炭需求持稳。

3. 库存:港口库存小幅下降,焦化厂库存止跌回升,钢厂库存可用天数走高。

焦煤 1. 供应:煤矿安全生产检查力度增强,国有煤矿执行程度高,焦煤产量有所下滑。

2. 需求:下游企业采购意愿有所回升,市场氛围好转,焦煤需求增加。

3. 库存:煤矿库存持稳,钢厂与焦化厂库存继续走高,港口库存再次回落。

煤焦后市观点:受山东要求各地方政府严格执行焦化产能退出政策影响,本周焦炭现货市场整体偏强,第二轮涨价基本落地。但随着焦化企业库存的止跌回升,焦炭市场火热的背后暗流涌动。本轮焦企的去库主要是由钢厂的增库带动,中间贸易商并无囤货意愿。而目前钢厂焦炭库存已升至冬储水平,继续采购的持续性存疑。一旦钢厂停止采购,则焦炭的压力将再次来袭,进而影响到焦煤,下半周盘面的走势已有所体现,煤焦期价高位回落的风险正逐渐加大,建议投资者多单止盈,长期空单可逐步入场。

(二) 供需情况

1. 供应

行情研判

主要观点

行情回顾:上周黑色整体震荡运行,符合我们上周“预计春节前,黑色进入高位盘整期”的判断。现货市场价格继续弱势回调,近月受螺纹现货调整,但预期仓单成本压制,短期大幅上行空间有限;同时远期仍然贴水,没有悲观预期的情况下,调整空间同样有限,所以小幅调整后又反弹,整体维持震荡。

对于后期行情,近月合约现货价格趋于回落,所以在现货季节性回落和仓单成本预期下01合约受到压制,另外,冬储政策出台后的贸易商将投机空头变多头,同时非产业资金仓单制约下调整有限,所以近月钢材继续震荡整理。原料补库仍在途中,整体来看原料仍然强于成材,但基差目前已经得到大幅修复,且环保因素影响,后期预计上行空间有限。

对于远月合约,政治局会议、中央经济工作会议定调,政策对于明年整体偏积极,逆周期调节政策下,宏观对黑色影响趋于弱化。货币政策偏宽松,强调六个稳,地产因城施策,基建有望加码,所以目前政策来看利好明年的商品需求,但盘面价格来看,一定程度体现了预期。经济工作会议对于房地产仍然强调了房住不炒,虽然存在边际放松可能,但地产投资和开工预期依然逐步回落,2019年年中特别是四季度以来,地产融资收紧后,需要观察政策对地产的影响。所以,对于05合约而言,仍需较01存在一定幅度贴水。

综合来看,观点未有更新,目前至春季黑色行情将进入高位盘整期;黑色明年两会前的行情,春节前后取决于现货垒库速度和幅度,春节前垒库时间较短,但是节前赶工下,节后的降库速度值得关注;远期取决于宏观层面的变化,一是关注年初的政策利多兑现情况,二是地产均值回归等利空隐忧再次来临的可能,最终决定05的节奏。黑色长期行情(未来半年到3年,未变),我们仍然坚持黑色长期来看存在因人口因素带来的刚需下降和棚改货币化造成的需求透支,将使未来几年地产销售和新开工面积出现大幅下滑的可能一直存在,并且新的置换产能将集中有效释放,供需格局利空未来几年的黑色行情。

重点关注:钢厂冬储政策及现货市场表现;钢厂原料采购情况和环保限产动作。

策略建议

趋势方面,短期震荡思路,中长期钢材和铁矿石05空单逢高建仓(轻仓)。

套利方面,黑色期现套利卖远期现货买盘面01或05,或等待冬储后的买现货抛盘面05建仓机会;跨期关注,煤焦矿1-5,5-9正套。

品种分析

钢材 1. 供应:钢厂产能利用率降低一个百分点,开工率持平,电炉开工率持平,分别报80.23%、77.82%,和72.55%,螺纹产量357.84万吨,环比减少8.49万吨。

2. 需求:本周市场成交均值163691吨,环比降4741吨。

3. 库存:螺纹钢社库295.93万吨,环比增加6.28万吨,钢厂库存205.08万吨,环比增加3.87万吨,社库厂库双增。

近期河北、山西等地强化环保限产措施,高炉开工率持平,社库厂库止跌回升,但低于预期。从钢材需求端看虽有回落,但仍维持一定强度,钢贸成交稍好于往年同期。随着期货基差逐步修复,价格受到需求季节性走弱预期影响稳中有跌,但短期供需矛盾并不突出,价格深度调整意愿有限,预计下周钢材震荡偏弱,钢厂利润继续回落空间收窄。

铁矿1. 供应:澳巴发货总量2214.7万吨,环比增46.2万吨。北方六港到港1215万吨,环比增加319玩的。

2. 需求:铁水产量周度221.55万吨, 减少2.8万吨,港口成交周均133.02吨,较前一周小幅回升。

3. 库存:45港口库存12692.51万吨,环比增加284.97万吨,日均疏港271.43万吨,环比减少46.6万吨。

受到唐山市政禁止使用国四及以下重型载货车辆进行物料运输影响,本期港口疏港量下滑幅度较大叠加到港量增加,港口库存大幅回升。本期港口成交稍有回升,但开工率维持平稳,铁水产量出现松动,预计下周进口矿市场高位整理偏弱运行。

焦炭 1. 供应:焦企开工继续走高,部分地区环保限产依旧,焦炭供应整体稳中有升。

2. 需求:钢厂高炉开工整体持稳,采购积极性仍然维持相对高位,焦炭需求持稳。

3. 库存:港口库存小幅下降,焦化厂库存止跌回升,钢厂库存可用天数走高。

焦煤 1. 供应:煤矿安全生产检查力度增强,国有煤矿执行程度高,焦煤产量有所下滑。

2. 需求:下游企业采购意愿有所回升,市场氛围好转,焦煤需求增加。

3. 库存:煤矿库存持稳,钢厂与焦化厂库存继续走高,港口库存再次回落。

煤焦后市观点:受山东要求各地方政府严格执行焦化产能退出政策影响,本周焦炭现货市场整体偏强,第二轮涨价基本落地。但随着焦化企业库存的止跌回升,焦炭市场火热的背后暗流涌动。本轮焦企的去库主要是由钢厂的增库带动,中间贸易商并无囤货意愿。而目前钢厂焦炭库存已升至冬储水平,继续采购的持续性存疑。一旦钢厂停止采购,则焦炭的压力将再次来袭,进而影响到焦煤,下半周盘面的走势已有所体现,煤焦期价高位回落的风险正逐渐加大,建议投资者多单止盈,长期空单可逐步入场。

二、 铁矿石:港口库存回升 矿价高位承压

(一) 期现价格

(二) 供需情况

1. 供应

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